Uz nedostatke vrhunskih{0}}elektronskih materijala, zašto stakloplastike postaje najteža staza u AI?
I. Ukupni pejzaž industrije
Fiberglas je osnovni supstrat neorganskih nemetalnih novih materijala, koji pokazuje globalni oligopol, pri čemu Kina ima apsolutnu dominaciju (koja čini preko 70% proizvodnih kapaciteta).
• Globalni pejzaž: prvih pet kompanija (CR5) zauzimaju preko 62% tržišnog udjela. China Jushi (22,1%) je na prvom mjestu u svijetu, a slijede Owens Corning (13,8%), Nitto Boshoku (8,7%), Nippon Sheet Glass (7,2%) i Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 13%).
• Domaći pejzaž: Dominantan igrač sa nekoliko jakih konkurenata, prve tri kompanije (CR3) premašuju 70%. China Jushi (32,48%) čvrsto drži vodeću poziciju, a slijede Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 15,68%) i Chongqing International (14,75%).
• Osnovne barijere: velika ulaganja u sredstva (otprilike 100 miliona RMB na 10.000 tona proizvodnog kapaciteta), visoka tehnologija (rezervoar, formulacija, predenje itd.) i visoki pragovi zaštite životne sredine.
II. Trenutni status industrije
1. Ponuda, potražnja i ciklus
• Na strani ponude: Ukupan domaći kapacitet će premašiti 8,7 miliona tona 2025. godine, a vodeće kompanije kontrolišu proizvodnju i eliminišu zastarele kapacitete.
• Strana potražnje: Tradicionalna infrastruktura/građevinski materijali održavaju stabilne temelje, dok tri nova sektora elektronike, energije vjetra i vozila nove energije doživljavaju eksplozivan rast. Industrija se oporavlja od dna ciklusa, s porastom obima i cijena od 2024. do 2026. godine.
• Profitabilnost: Industrija je dostigla dno 2023. (bruto profitna marža približno 22%), ali se do 2025. očekuje da će se bruto profitne marže vodećih kompanija vratiti na 30%-35%, sa proizvodima visoke-dodate vrijednosti kao što su elektroničke tkanine preko 40%.
2. Osnovni izazovi
• Homogena konkurencija na niskom-do-srednjem- tržištu; oslanjanje na uvoz vrhunskih-proizvoda;
• Zavisnost od uvoznih sirovina kao što je kvarcni pijesak visoke{0}}čistoće prelazi 40%, što rezultira krhkim lancem snabdijevanja;
• Značajan pritisak da se smanji emisija ugljika zahtijeva nadogradnju na kapacitet zelene proizvodnje.
III. Glavni sektori i promjene
1. Roving: prvenstveno vođen povećanom potražnjom u građevinarstvu, cjevovodima i transportu; proizvodni kapacitet se stabilizuje, cijene se oporavljaju, a postoji i trend većeg modula i veće čvrstoće. Energija vjetra i lagani automobili pokreću potražnju.
2. Fiberglass elektronskog kvaliteta: jezgra podloge za PCB/bakrene laminate; AI pokreće eksplozivni rast vrhunskih-proizvoda kao što su Low-Dk i Low-CTE; postoji veliki jaz u ponudi, cijene rastu, a zaostaci narudžbi prelaze 9 mjeseci.
3. Stakloplastika sa energijom vjetra: Veće oštrice podstiču potražnju za fiberglasom visokog{1}}modula; globalne instalacije brzo rastu, a stopa penetracije E8/E9 fiberglasa visokog{4}}modula brzo raste.
4. Termoplastična fiberglasa: osnovni materijal za smanjenje težine u vozilima nove energije; upotreba po vozilu nastavlja da raste, sa godišnjom stopom rasta koja prelazi 25%, a prodire sa unutrašnjih komponenti na strukturne delove.
5. Specijalizirana stakloplastika: Koristi se u svemirskoj, vojsci, fotonaponskoj industriji, itd.; bruto profitna marža prelazi 50%; domaća zamjena se ubrzava.
IV. Smjer razvoja
1. Vrhunski-end: Fokusiranje na elektronsku tkaninu, visoko-modulnu pređu za energiju vjetra, termoplastična stakloplastika i specijalna fiberglasa.
2. Zeleni razvoj: Peći bez-ugljika, povrat otpadne topline i nisko{2}}ugljične formulacije će smanjiti emisiju ugljika po jedinici za 15% do 2030. godine u odnosu na 2020. godinu.
3. Globalizacija: Prekomorske fabrike (Egipat, SAD, Evropa) zaobilaze trgovinske barijere; prihodi u inostranstvu čine preko 30% ukupnog prihoda Kine Jushi.
4. Inteligentizacija: Digitalne fabrike i inteligentna proizvodnja smanjuju troškove i povećavaju efikasnost.
5. Saradnja u lancu nabavke: Vertikalna integracija stakloplastike + energije vjetra, stakloplastike + automobila i stakloplastike + elektronike.
V. Nedavni osnovni razlozi za nagli porast (AI + Nova energija Dual-Pogon motora)
1. Eksplozivni rast računarske snage AI (najjači katalizator)
• Upotreba PCB-a AI servera je 3-5 puta veća od tradicionalnih PCB-a; Nisko-Dk niskodielektrična elektronska tkanina je veoma tražena i ima izuzetno visoke tehnološke barijere; zajedno sa NVIDIA-inom novom arhitekturom čipova, ovo dodatno povećava potražnju za specijalnim elektronskim predivama/tkaninama.
• Visok-elektronski materijal je u nedostatku, a cijene rastu.
2. Novi energetski sektor pokreće ukupni rast.
• Energija vjetra: Velika-proizvodnja i veliki rast instaliranih kapaciteta dovode do porasta potražnje za fiberglasom visokog{1}}modula, koji postaje stabilan temelj.
• Nova energetska vozila: Lagana težina je neophodna, što dovodi do brzog rasta proizvodnje termoplastičnih staklenih vlakana.
• Fotonapon/skladištenje energije: Potražnja za nosačima i kućištima od kompozitnih materijala raste.
3. Ciklični oporavak + optimizacija opskrbe.
• Nakon dvije-godišnjeg pada, cijene su došle do dna i počele se oporavljati 2024. godine.
• Politike eliminišu zastarele proizvodne kapacitete, povećavaju koncentraciju tržišta i jačaju moć određivanja cijena vodećih kompanija.
VI. Osnovni lideri: Kina Jushi vs. Sinoma Science & Technology
(I) China Jushi (600176) – Apsolutni globalni lider u stakloplastici
• Pozicioniranje: Fokusiran na cijeli lanac industrije stakloplastike, sa najvećim svjetskim proizvodnim kapacitetom (preko 1,5 miliona tona) i tržišnim udjelom od 22,1%.
• Poslovna struktura: Roving (60%), elektronska tkanina (25%, najveća na svijetu), predivo za energiju vjetra (10%) i specijalna fiberglasa (5%). • Osnovne prednosti
a. Obim i trošak: Proizvodni kapacitet je dvostruko veći od Sinoma, jedinični trošak je za više od 500 RMB/tona niži;
b. Vrhunski-proizvodi: E9 ultra-fiberglass ultra-visokog modula (100GPa, globalno vodeći), nisko-elektronska tkanina sa niskim dielektričnim djelovanjem certificirana od strane NVIDIA;
c. Globalizacija: baze u Egiptu i Sjedinjenim Državama, prihodi u inostranstvu preko 30%, jaka otpornost na trgovinske rizike;
d. Zeleno i inteligentno: nula{1}}ugljična baza u Huai'anu, inteligentna proizvodnja, vodeća po cijeni i ESG.
• Učinak 2025.: Prihod od 18,881 milijardi RMB (+19.08%), neto profit koji se može pripisati matičnoj kompaniji od 3,285 milijardi RMB (+34.38%).
• Strategija: Fokusiranje na stakloplastike, vođeno elektronskom tkaninom i pređom za energiju vjetra, šireći vrhunski{0}}proizvodni kapacitet. (II) Sinoma Science & Technology (002080) – Raznovrsna platforma za materijale, dvostruki lider u proizvodnji stakloplastike i energije vjetra.
• Pozicioniranje: Tri glavna poslovanja – fiberglas (Taishan Fiberglass, kapacitet 1,4 miliona tona, 13% globalnog tržišnog udjela), lopatice vjetroturbina (globalni duopol, 40% tržišnog udjela) i separatori litijumskih baterija (domaći lider).
• Biznis stakloplastike: Taishan Fiberglass je drugi po veličini u Kini, sa proizvodima koji pokrivaju roving, elektronsku tkaninu, pređu za energiju vjetra i specijalne tkanine.
• Osnovne prednosti:
a. Industrijska sinergija: Duboka sinergija između lopatica vjetroturbina i stakloplastike; 100% samostalno-pređe za energiju vjetra, bruto profitna marža 35%+;
b. Vrhunska elektronska tkanina: Jedina domaća kompanija koja pokriva sve kategorije niske dielektrične 1-3 generacije, Q tkanine i Low-CTE, isporučuje na veliko vodećim kompanijama laminata obloženih bakrom;
c. Raznovrsni raspored: separatori energije vjetra i litijumske baterije rezoniraju, jaka otpornost na rizik i visok potencijal rasta;
d. Sveobuhvatna tehnologija: Vodeća tehnologija u visoko-modulnom fiberglasu (klasa E8, 95GPa) i specijalnim vlaknima.
• Učinak u 2025.: Neto profit poslovanja sa stakloplastikom od približno 1,1 milijardu RMB, ukupna neto dobit od 1,818 milijardi RMB.
• Strategija: vrhunska-fiberglas + velike-lopatice vjetroturbina + proširenje kapaciteta separatora litijumskih baterija, uz sinergijski rast u tri glavna poslovna segmenta.
